开源证券：后续关注活跃资本市场政策券商业热度尚未见顶、市场预期差仍在

来源：智通财经 2023-08-01 15:58:47

【资料图】

智通财经获悉，开源证券发布研究报告称，上周(2023年7月24日-7月28日)券商和保险板块整体上涨12%，券商单日上涨7.7%，市场关注度提升。该行认为本阶段具备历史7轮牛市启动的三大催化要素，本轮券商股面临的宏观环境、政策催化、估值水平等可对标2012年和2019年两段行情。后续关注活跃资本市场政策、稳增长宏观政策和交易量趋势。从周度券商板块ADT占比和券商板块换手率数据看，热度尚未见顶，市场预期差仍在。

相关个股：推荐金融信息服务商，同花顺(300033.SZ)、指南针(300803.SZ);经纪业务弹性强的互联网券商有望领跑，推荐东方财富(300059.SZ)，受益标的财通证券(601108.SH)、国信证券(002736.SZ);看好综合优势突出、低估值的大券商，中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH);推荐大财富管理标的，东方证券(600958.SH)、兴业证券(601377.SH);建议关注兼具beta属性的保险股在市场上涨后半段表现，推荐中国太保(601601.SH)，受益标的新华保险(601336.SH)。

开源证券主要观点如下：

复盘历史7轮牛市行情，2012年和2019Q1对当下择时选股具有借鉴意义

该行复盘2004年以来7轮券商股大级别行情特征归纳宏观环境(宏观经济触底或修复，流动性充裕或边际宽裕)、利好政策落地、行业估值处于近5年历史低位为三大核心催化因素，2012年和2019年行情与当下时点具有相似性。宏观环境处于触底回升阶段，2012年和2019年受欧债危机和中美贸易摩擦外部环境以及GDP增速放缓和房地产去杠杆趋势影响经济处于底部位置，但多轮降准降息下流动性充裕或边际宽裕，稳增长表态明确。2023上半年宏观经济弱复苏，7月PMI开始回升至49.3，3月和6月降准降息下上半年社融同比+9%超预期;行业政策均有明确催化，2012年创新大会、2019年股票质押纾困+注册制落地，7月24日中央政治局首提“活跃资本市场”;估值位于近5年低点，历史两轮行情启动点处于PB估值近5年5%以下分位数，当前板块估值相对偏高，但机构持仓和头部券商估值仍处较低水平。

当下三大核心要素具备，关注活跃市场催化下具交易量弹性和低估值标的

当前阶段PMI逐步回升、流动性保持充裕，政治局稳经济定调明确，证监会“活跃资本市场”明确落实，且启动点估值和机构持仓处于历史低位，根据历史7轮牛市启动特征看，当下已具备三大核心催化因素，关注后续政策在投资端、融资端和交易端等多维度落地，利好券商ROE提升。同时关注券商ADT占比和日均换手率周度数据前瞻行情峰值。复盘2019年牛市个股表现和轮动情况发现，新股和次新股为代表的的小市值+低估值标的、政策驱动标的(2019年股权质押和注册制下投行业务)、具有交易量弹性标的(金融信息服务商)具有超额收益，低估值和ROE稳健标的(中信证券、东方财富)跑赢行业平均，同时保险股在市场上涨后半段受益资产端催化有望补涨。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

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